刘明远的调查结果在第二天下午到了。他打来电话的时候语气比平时沉了半拍，像是手里那条线比他预想的更复杂：“陈总，恒信工业集团的情况查清楚了。
他们去年的营收数据确实不小，但利润很薄，大部分收入来自中低端出口市场的走量，毛利率不到百分之八。他们收购城北那两家小厂的时候用的是银行贷款，现在负债率已经到百分之六十七。
他们给远创报的五倍年营收估值，用的是他们自己的财务模型算出来的，那个模型里把远创的客户合同按十年期收益折现，实际现金对价只有估值的四成，剩下的分五年支付，每年还要看你这边产能达标情况才能拿全。”
陈默把手机换了一只手拿，站在办公室窗前：“就是说，他们给的估值看着高，实际到手的钱只有四成，剩下的钱要等五年，还得看他们的脸色。”
“对。另外我查了他们收购那两家小厂之后的处理方式——原老板被踢出去，管理层全部换成恒信的人，产线合并之后原来的品控标准被降低了，客户合同转给了恒信的销售团队。那两家厂原来的老板现在一个在做零散代工，一个已经退出这个行业了。”
陈默把这条信息在脑子里放了一拍。恒信的收购逻辑很清楚——用高估值把对方套进来，实际支付打折扣，分期付款绑定产能达标条件，收购之后把原管理层清出去，客户和产能全部并入恒信体系。
那五倍年营收的估值只是一个数字，真正要付的钱远小于那个数字，而且分了五年。如果中间任何一年产能没达标，后面几年的钱就卡住了。
“他们的资金链状况怎么样？”
“负债率百分之六十七，银行授信额度用掉了八成。如果远创这笔收购做成了，他们下一步可能是把远创的客户合同打包拿去银行做质押融资，用融来的钱去还前两家厂的贷款。
整个链条是拆东墙补西墙，如果中间有一环断了，整条线都会崩。”
挂了电话之后陈默坐在办公椅上，把恒信那封邮件重新看了一遍。措辞客气，条件写得清楚，价格也不低。
但那个价格里只有四成是现金，剩下的六成分五年支付，还要绑定产能达标条件。如果签了，他拿到的现金比想象中少，但工厂和客户全部交出去了。五年后如果产能没达标，剩下的钱拿不到，工厂也不是他的了。
他拿起手机给顾念发了一条消息：“恒信那笔收购，刘明远查到了他们的底。五倍估值里只有四成是现金，剩下六成分五年支付，绑定产能达标条件。
他们去年收购的两家小厂，原老板被踢出去，管理层全换，客户合同转走。负债率百分之六十七，银行授信用掉了八成。”
顾念回得很快：“那就是一个高杠杆收购的壳。他们拿你的产能和客户去银行做质押融资，融来的钱还他们自己的旧债。如果你签了，你拿到的现金只够撑一两年，五年后如果产能达标不了，剩下的钱拿不到，工厂也不是你的。”
“所以我打算回绝。”
“你先别急着回绝。你回绝之后，他们可能会换别的方式碰你。恒信比之前那些人更专业——他们不会去撬你的客户或者锁你的产能，他们可能会从你现有的客户合同和供应商协议里找漏洞，或者从你的产能缺口里找切入点。
你第六台机器还没上，汉斯第六批订单可能到三十条柜，如果产能撑不住，他们可能会在中间插一手。”
陈默把这条消息看完，靠在椅背上。顾念的提醒比他预想的更细。恒信给远创报五倍估值，说明他们对远创的客户结构和产能状况做过调查。
如果远创的产能撑不住汉斯第六批的订单量，恒信可能会在中间提出“帮忙代工”的方案，条件是分走一部分客户合同。这种做法比直接收购更隐蔽，但最终目的是一样的——把远创的产能和客户逐步纳入恒信的体系。
他拿起手机给郑师傅发了一条消息：“第六台机器的事，你帮我确认一下，如果下周订下来，多久能到厂安装？”
郑师傅回得很快：“设备商那边说现货，付款后三天到厂，安装调试试两天。如果下周下单，下周末可以并入产线。”
陈默把这条信息在脑子里放了一拍。第六台机器下周下单，下周末并入产线，汉斯第六批订单下个月初确认，时间上刚好接得上。
他把手机放回桌面上，拿起恒信那封邮件的打印页翻到最后一页，在末尾空白处用笔写了两个字——“不卖”。
然后他把打印页收进文件夹，拉开抽屉把第六台机器的采购合同拿出来翻了一遍，确认设备商的报价和交期没有变化，然后拿起手机给杨磊发了一条消息：“第六台机器的采购合同今天发出去，付款条件按之前谈的走。
另外给恒信回一封邮件，措辞客气，就说远创目前没有出售产能资产的计划，感谢他们的关注。”
杨磊回了一个“收到”。
陈默把手机放回桌面上，站起来走到车间门口。五台机器并排运转着，郑师傅带着两个工人在粗加工和精加工区域之间来回走动，新来的工人已经能独立操作第四台机器的夹具对位了。
他看了一会儿，确认每一台机器都在该在的位置上，然后转身走回办公桌后面坐下来，翻开笔记本，在“战略规划”那一页的末尾加了一行字——恒信收购回绝，第六台机器下单，产能扩至六台。
写完这一行之后他把笔放下，靠在椅背上，听着车间里持续不断的机器声，把下一步需要盯的几个节点重新排了一遍。
窗外的天色正在从午后向傍晚过渡，厂区门口的路灯刚刚亮起第一盏，光从街道的拐角处漫过来落在铁门旁边的铜牌上。
他看了一会儿那块铜牌上的光，然后低下头继续翻手边的排期表，把第六台机器的到厂时间和汉斯第六批订单的排产节点重新核对了一遍。